机构会专门收割散户吗？用苹果开盘两小时算一笔账

电影《金手指》剧照：梁朝伟叼着雪茄说“香港股市，我说了算！”

电影《金手指》（2023）剧照。梁朝伟饰演的程一言是个靠做局操纵股价起家的大亨，原型是 1980 年代香港的佳宁集团案。

总结

A 股在 1990 年代初建立，市场化程度有限，法律和监管框架还不健全。当时上市公司质量参差不齐，信息披露不透明，监管执法也偏弱。

在这种环境下，确实有资金实力较大的机构或个人，通过集中资金、控盘拉升来影响股价。这就是大家说的“庄家坐庄”。

和美股不同，A 股长期以散户交易为主，散户成交占比曾经在 80% 以上。散户的特点是信息不对称、追涨杀跌，容易被资金推动的短期行情“收割”。

所以每当价格异常波动，散户就容易觉得有人在背后操纵。赚钱时觉得是自己有眼光，亏钱时觉得有人针对自己。

结论：在小盘股和早期 A 股，坐庄是真实存在的。 下面要讨论的是另一个问题：在苹果这样的大盘股里，机构会不会专门针对散户？

2025 年 9 月 10 日，苹果秋季发布会的第二天，苹果（AAPL）全天成交约 8344 万股，价格在 226–232 美元之间，收盘 226.79 美元。

美股一天的成交量大致呈 U 形，开盘和收盘最集中。假设开盘后两小时占全天的 25–30%，就是约 2100–2500 万股，按 229 美元算，成交额约 48–57 亿美元。

摩根大通的统计是，散户平均占美股成交量的 20–25%。按中间值算，这两小时里：

苹果开盘两小时成交额（估算）约 52 亿美元

按全天成交 8344 万股、开盘两小时占 27.5%、均价 229 美元、散户占比 22.5% 估算，条形按金额等比例画。

假设机构真的能让价格朝不利于散户的方向走 1%，而且所有散户都站错了方向，散户合计也只会亏 约 1200 万美元（12 亿 × 1%）。

推动价格不是“砸钱”这么简单。苹果的盘口很厚，买卖双方随时都有大量挂单。想把价格推高 1%，就得一路吃掉对面挂着的卖单，越往上成交价越差。在两小时 50 多亿美元的成交里推动价格，机构自己要买卖的规模至少是几亿到几十亿美元。

推上去以后还得平仓，这时又要在越来越差的价格上卖出，再付一次冲击成本。中间还有三个风险：

一边是最多一千多万美元的收益，一边是在几十亿美元的盘子里来回冲击的成本和风险，这笔账算不过来。机构真正的对手是其他机构，散户的体量太小，不值得专门针对。

散户在美股下的单，大多数没有直接送到交易所，而是被券商卖给了做市商（这叫“订单流付费”，英文 PFOF）。做市商同时报出买价和卖价，散户买时卖给他们，散户卖时从他们手里买，他们赚中间的价差。

这门生意规模很大：

做市商愿意花钱买散户的订单，正是因为散户的单子小、方向分散，和他们成交风险低，稳稳赚价差。机构从散户身上赚钱的真实方式，是吃价差、在散户追涨杀跌时提供对手盘，而不是专门砸盘。

我交易的 ES（标普 500 E-mini 期货）比苹果的盘子更大，成交几乎全来自机构。

Al Brooks 的价格行为体系有一个基本前提：能推动价格的只有机构，散户的单子对价格没有影响。 所以图上的每一根 K 线、每一段趋势，反映的都是机构在买或卖。散户能做的，是读懂机构现在在做什么：是在推趋势，还是在区间里高抛低吸，然后顺着他们的方向交易。

“止损总被扫”的感觉也可以这样理解：价格走到前高、前低这些位置，是因为那里本来就有很多机构的计划单，有人在那里加仓，有人在那里止损。价格去那里，是因为那里有足够的成交，而不是有人专门盯着你的那张单子。

与其问“谁在针对我”，不如问“机构现在在做什么”。 这才是散户真正能用上的问题。

（本文首发于小红书，2026 年 10 月修订：改正了计算错误，补充了做市商和对交易 ES 的意义。）